ИИ-бум стал риском для мировой кредитной системы
Возможная коррекция рынка искусственного интеллекта превратилась в одну из главных угроз мировой кредитной системе, предупредило агентство Fitch Ratings. Технологические компании вкладывают сотни миллиардов долларов в дата-центры и чипы, но будущие доходы пока остаются неопределёнными.
Alphabet, Amazon, Meta и Microsoft могут потратить на инфраструктуру около $700 млрд только в 2026 году. Одновременно крупнейшие участники ИИ-рынка всё активнее занимают деньги, связывая технологический бум с глобальным рынком корпоративного долга.
Что беспокоит Fitch
Оценки американских компаний приблизились к уровням, наблюдавшимся во время пузыря доткомов конца 1990-х годов.
Цены растут благодаря ожиданиям, что искусственный интеллект радикально изменит экономику. Однако пока неясно, смогут ли будущие доходы компенсировать огромные затраты на вычислительные мощности, электричество и строительство дата-центров.
Fitch не прогнозирует неизбежный крах. Агентство предупреждает о другом: если инвесторы разочаруются в темпах окупаемости ИИ, снижение акций может оказаться продолжительным и затронуть не только технологический сектор.
Компании переходят от денег к долгам
Шесть крупных компаний — Amazon, Alphabet, Nvidia, Meta, Oracle и SpaceX — выпустили облигации примерно на $182 млрд.
Для Кремниевой долины это заметная перемена. Раньше самые богатые технологические корпорации обычно финансировали развитие из собственных денежных потоков.
Теперь расходы растут быстрее, чем свободные средства некоторых компаний. Поэтому ИИ-инфраструктура всё чаще строится не только на прибыли, но и на заёмном капитале.
Если рынок продолжит расти, долг поможет ускорить развитие.
Если начнётся коррекция, он усилит потери.
Почему последствия могут выйти за пределы IT
Инвестиции в ИИ уже поддерживают строительство, энергетику, производство чипов и американский экономический рост.
По оценке Fitch, бурное развитие информационных технологий добавило около 1,4 процентного пункта к росту ВВП США в первом квартале.
Одновременно дорожающие акции создают эффект богатства: владельцы ценных бумаг чувствуют себя обеспеченнее и больше тратят.
Поэтому резкое падение рынка может запустить обратную цепочку:
-
компании сократят инвестиции;
-
банки и инвесторы станут осторожнее;
-
подешевеют технологические акции;
-
уменьшатся потребительские расходы;
-
ухудшится качество корпоративных долгов.
ИИ пока остаётся двигателем роста.
Но двигатель уже подключён почти ко всей экономике.
Новая проблема для центробанков
Банк международных расчётов отмечает, что ИИ воздействует на экономику сразу в двух противоположных направлениях.
С одной стороны, строительство дата-центров, закупка оборудования и рост стоимости активов увеличивают спрос. Это может разгонять цены и инфляцию.
С другой стороны, ИИ способен повысить производительность и расширить предложение товаров и услуг. В более долгой перспективе это, наоборот, может сдерживать инфляцию.
Главная сложность — разное время действия. Инвестиционный спрос растёт уже сейчас, а обещанный прирост производительности может проявиться значительно позже.
Где заканчивается рост и начинается пузырь
Сильная экономика может означать, что ИИ действительно повышает производительность.
Но те же показатели могут объясняться временным инвестиционным бумом, ростом акций и огромными расходами, которые пока не приносят сопоставимой отдачи.
Центробанки рискуют ошибиться в обе стороны:
-
слишком рано повысить ставки и остановить полезные инвестиции;
-
сохранить мягкую политику и позволить финансовому пузырю вырасти ещё сильнее.
БМР рекомендует регуляторам действовать постепенно и внимательно следить за новыми данными. Проблема в том, что традиционные экономические показатели могут плохо отражать масштаб происходящих изменений.
Что может запустить коррекцию
Главный риск — разочарование инвесторов. Для него необязательно, чтобы искусственный интеллект оказался бесполезным.
Достаточно, чтобы доходы росли медленнее ожиданий, конкуренция снижала цены на AI-сервисы, а строительство инфраструктуры продолжало требовать сотен миллиардов долларов.
Дополнительное давление могут создать:
-
удешевление китайских моделей;
-
дефицит электроэнергии и чипов;
-
ужесточение регулирования;
-
рост процентных ставок;
-
сокращение свободного денежного потока;
-
отсутствие понятной окупаемости дата-центров.
ИИ может изменить мир и одновременно оказаться переоценённым на фондовом рынке. Одно другому не противоречит — интернет тоже изменил экономику, хотя пузырь доткомов всё равно лопнул.
Почему это важно
Рынок ИИ перестал быть узкой историей технологических компаний. В него вовлечены энергетика, строительство, производство оборудования, облигационные рынки и государственная денежная политика.
Fitch предупреждает не о том, что искусственный интеллект исчезнет. Речь идёт о цене, которую экономика может заплатить, если ожидания слишком сильно оторвутся от реальных доходов.
Пока компании строят будущее на $700 млрд в год.
Теперь инвесторам и центробанкам предстоит понять, где заканчивается инфраструктура этого будущего и начинается очень дорогой пузырь.
